富鑫中证碧桂园上半年实现营业收入725.7亿元公司称预计年内完成境外债重组

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　　8月29日，碧桂园控股有限公司（以下简称“碧桂园”）发布了2025年中期业绩报告，公司上半年共实现营业收入约725.7亿元，净亏损约196.5亿元。

　　公告显示，期内亏损主要有两个方面：一是房地产开发项目结算规模明显下降，且毛利率处于低位；二是结合行业、市场和经营环境变化，资产减值增加所致。

　　业内人士指出，在行业深度调整期，亏损在一定程度上难以避免。但值得关注的是，碧桂园在债务化解方面已取得阶段性成果。近期，碧桂园境外重组相关公告显示，公司债务重组取得突破性进展。截至8月18日，公司持有现有公开票据本金总额逾77%的持有人已加入重组协议。碧桂园相关负责人表示，预计在今年内完成境外债务的整体重组工作。

　　保交楼阶段性压力缓解

　　根据中报，碧桂园2025年上半年共实现营业收入约725.7亿元富鑫中证，其业务收入主要来自房地产开发与科技建筑及其他，分别为700.3亿元、25.4亿元。

　　“上半年，行业仍处于深度调整阶段，不少房企都计提了相应的减值损失，对于碧桂园来说，出现亏损亦在所难免。”上海易居房地产研究院副院长严跃进在接受《证券日报》记者采访时表示，从长期看，随着保交楼逐步进入尾声，加之代建、城中村改造等新业务空间逐渐打开，公司在重组完成后，有望逐步回归良性轨道。

　　在资产负债方面，截至2025年年中，碧桂园总资产约9093亿元，高于总负债金额，其中总负债中合同负债约2220亿元，属于已预售但未确认收入的房款。净资产方面，碧桂园当期净资产约239亿元。

　　“在市场持续调整以及部分房企退市、资不抵债的背景下，碧桂园保持了净资产正值。同时，合同负债不涉及现金偿还，房屋完成相应的交付等程序后即可结转收入。”严跃进表示，随着保交楼的逐步推进，合同负债也是公司营收的保障。

　　在交付方面，近三年以来，碧桂园累计交付超170万套房屋，今年上半年也完成了超过7万套交付，在第三方榜单上均持续位列榜首。为完成保交付，碧桂园加快资产处置，自2022年以来回笼资金超650亿元。其中，近一年来出售投资项目股权筹集资金约63.74亿元，包括今年4月25日，公司出售蓝箭航天约11.063%股份，获得共13.05亿元。

　　接近碧桂园相关人士向《证券日报》记者表示，目前碧桂园“保交房”相关工作已经取得众多阶段性成果。现阶段房屋交付的刚性资金需求已逐步减少，预计未来整体资金压力将相对放缓。公司持续推动项目进入白名单，通过新增融资、存量贷款展期以及降低融资成本等方式，缓解项目的债务压力，改善项目流动性情况，有望为项目的运营交付争取更多外部助力。

　　境外债重组取得突破进展

　　值得一提的是，当前，碧桂园境外债务重组工作正有序推进中。截至8月18日，公司称，持有现有公开票据本金总额逾77%的持有人已加入重组协议，碧桂园亦与代表组别一银团贷款本金49%的协调委员会订立重组支持协议；据此重组提案的主要条款已经协定。

　　公告显示，在重组方案五种选项足额认购的情况下，重组后碧桂园预计降债规模约117亿美元，对应约人民币840亿元有息债务，可大幅降低有息负债规模。此外，待完成境外债务重组，可确认大额重组收益，预计最多可以增加净资产约700亿元。

　　除此之外，按重组支持协议公告时点的市场浮动利率计算，重组后新的债务融资成本预计将下降至1.0%－2.5%，且具备实物付息选项，可帮助碧桂园大幅下降融资成本，降低利息支出对现金流的压力。而且本次重组生效后，可选方案中的债务期限最长高达11年，债务结构大幅优化，更有助于碧桂园将更多的资源保留在业务经营上。

　　今年以来，房企债务重组进程明显提速，化债取得实质性突破。根据中指研究院报告，截至2025年8月，已有20家房企债务重组、重整获批，化债总规模超过1.2万亿元。

　　“碧桂园获得了超过四分之三的重组同意票，意味着公司重组获得了较大的进展。如能落实，将使碧桂园实现大幅去杠杆化，更有利于中长期轻装上阵。若房企后续经营改善，债权人亦可通过分红或转让股权获益。”严跃进表示。

　　短期来看富鑫中证，碧桂园相关负责人表示，“保交房”仍是第一要务，公司将继续高效利用资源，推行分类管理和额度控制，并建立多样化的动态机制，强化计划运营管理体系，坚持“一盘棋”思维破局攻坚。同时，也将积极响应国家和地方政府的各类扶持政策，通过各类收储政策盘活资源，支持交付工作的顺利推进。

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